谷歌和雅虎中国问题不小 研究报告看好百度

　　WR Hambrecht分析师詹姆斯-李和张小凡（音译）近日开始将百度纳入研究范围，他们在研究报告中表示，由于百度具有对广告商友好的模式以及强劲增长的前景，给予百度股票“买入”评级。研究报告主要内容如下： Www~~com

　　我们认为百度股票12个月内的目标价为130美元。作为中国最大的搜索引擎，能够利用访问量获取巨大的网络广告收入。积极因素包括：中小企业越来越愿意接受付费广告、电子商务的发展、用户创建内容的出现。百度了解本地市场并关注客户服务，这对竞争对手构成了障碍。由于对中小企业采用付费广告的比例很敏感，我们对百度的长期预测可能过于保守。我们的目标价是按照2008年每股收益3.15美元的40倍再加上每股现金进行估算的。我们认为根据对公司长期增长速度的预测，这一估算是合理的，主要理由包括： 中国站.长.站

　　1、付费搜索强势增长。人们对中国网络经济都很乐观，尤其是付费搜索，这种可以计量的广告模式在全球都表现很好。但是，在中国出售这一服务需要对本地市场的了解和相关技能，这不属于技术创新范畴。

　　2、在美国的成功为中国提供了路线图。付费搜索在美国提供了人们买得起的网络广告，是小企业能够在网上宣传自己。我们预计中国会出现类似的趋势，中小企业2005年仅仅占到了中国付费搜索市场的1%。此外，由于用户青睐和Web 2.0的发展，我们预计消费品牌也开始将网络广告开支转向付费搜索。 ~com

　　3、百度拥有市场首发优势。百度是中国第一个纯粹的搜索引擎，近来扩大了对竞争对手的优势。根据业界数据，18到24岁的年轻用户是网民主力，占到了40%，百度在其中占到了最大的比例（在23岁及以下人群中占到了60%）。 中国站长_站,为中文网站提供动力

　　4、对广告商友好的模式扩大了市场领先优势。我们相信客户服务在中短期内将决定中国搜索引擎产业的格局，根据我们的调查，百度能够利用对广告商和代理商的有力销售支持扩展领先优势。这一以客户为中心的战略使广告商能够更好地控制自己的宣传计划。 Www__com

　　5、改善算法提高点击率。预计新的算法能够使来自中型和大型客户的收入增加，提高点击率和ASP增长速度，这可能也是eBay选择百度为中国业务搜索伙伴的原因。 站.长站

　　6、超过分析师预期。预计百度每股收益的年增长速度在2007年和2008年分别为78%和57%。我们的估算比分析师们的平均预期高出了15%，我们认为百度的防御条件（对广告商友好的模式以及竞争对手的问题）以及点击率提高等因素没有被华尔街充分认识。在最好的情况下，增长情况可能比我们的长期增长预期高出近85%。 ~com

　　7、相对于增长而言合理的价值。百度在2007年和2008年的预期市盈率分别为52倍和33倍，同类企业分别为28倍和22倍，但是百度这两年间的预期年增长速度为68%，而同类企业只有21%，因此这一溢价是合理的。 Www@@com

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