随手记周一理财日：和讯理财客解读下半年股市走…

 

　　从去年7月崭露头角，到年底集中爆发的本轮牛市，在经历今年6.19暴跌之后，走势似乎变得更加扑朔迷离。但是在我看来，本轮牛市根基其实尚未改变。

　　牛市根基尚未改变

　　十八届三中全会之后，改革+资金唤醒A股市场，无论从经济层面的调结构促转型、国企改革，还是到金融层面的战略新兴板、新三板市场、注册制、深港通等改革步伐的推进都会促进股市进入长期牛市的基础。

　　此轮牛市类似于96-01年的经济背景：利率下降、政策放松、国企改制、价值低估、经济面临软着陆、金融改革推动股权融资等制度都与当下环境趋同。而当年最为核心的也是改革加快提升市场风险偏好，政策层面也同样提振了民间社会资本对于未来中国发展的强有力信心。而当年在金融投资渠道狭窄、风险偏好提升、社会发展信心提升、房地产尚未成气候等多重因素叠加之下促进社会资本向权益类市场进行转换。当下，中国货币政策依旧处于放水周期、地产收益率逐年下滑、之前囤积于影子银行市场的资金收益率下降等多重因素提升市场风险偏好及社会资产价格，促进居民大类资产配置转向股市。

　　但是，在大类资产配置发生转移的过程中，“杠杆”强化了这种过程，让这个“加杠杆”的过程走的太过极端。在这波牛市行情中，加速杠杆化成为主要推头，例如融资余额在今年5月就已突破两万亿大关，民间配资等更是大规模盛行。

　　我们认为，6月的杀跌行为尚未触及券商及银行等正规渠道的低杠杆合规融资，且高层在关键时刻及时力挽狂澜抛出一揽子重磅利好呵护市场，加之今年部分券商已完成多轮融资，理论融余额上限可达4万亿，未来促进行业持续发展的动力仍然存在。

　　长远来看，资金还会进一步宽松，因为整个经济的基本面，依旧不乐观，况且当下处于经济转型攻坚期，基本面难有大的改善，因此除了中国版QE别无他法，改革+资金推动的牛市基础并未改变。

　　短期内市场将以震荡盘整来消化前期市场急速杀跌带来的心里负面影响并完成资金调仓换股的过程，随着高层呵护下的政策底部已经探明，指数向下空间有限。对于右侧交易者，可耐心等待市场趋势重新向上之后再逐步介入。

　　国企改革与十三五规划有望成为市场牵引动力

　　随着市场在7月以来指数以震荡盘整来消化前期市场急速杀跌带来的心里负面影响，加之高层呵护下的政策底部已经探明，市场的内生性修复已经展开，而国企改革的强化与“十三五”规划的升温将成为市场信心修复的利器，从而牵引指数再启航。

　　随着多家航运央企集中停牌，航运整合进入加速阶段，“神运”启航标志着央企强强联合进入复制落地阶段。改革形式突破、国资纲领落地着实有利于市场信心修复，历史上的调整阶段亦是如此。从去年11月的南北车停牌，再到今年4月中电投与核电的整合升温，均构成了行情调整结束或是催化行情向上的关键要素。

　　另一方面，近期新能源、软件服务、智能机器的预热表现，也表明市场对于“十三五”重点行业的预期正在升温。10月份将召开五中全会研究“十三五”规划，其带来的政策红利和市场关注度或引发市场新一轮行情，从而形成市场修复的另一大动力。

　　基金投资应与自身风险偏好相匹配

　　投资基金追求的是长期的收益，讲究的是基金资产的合理配置，配置就是投不同类型的资产(基金)。但在此之上，首先要确定的是投资者自身的风险偏好，不同的风险偏好决定了自有资金可以在不同类型的基金产品中所投资的比例。

　　例如，你是一个风险偏好中等的投资者，即便你判断出股票市场可能出现大行情，可自由支配的资金在权益基金产品中的投资比例也不应该超过5成，这一点非常重要。接下来，合理的做法是针对不同的市场行情及时地调整基金组合中货币基金、债券基金、股票基金、QDII基金的投资比例，以较好地把握市场机会。

　　我个人从业以来主要以权益类市场为主要研究方向，就二级市场来说，投资二级市场的回报就来自两方面：一是上市公司本身价值的增值部分。二是“零和博弈”，就是从其他交易对手身上挣的。

　　目前主流发达国家的二级市场主要以专注于上市公司价值增值为主要策略，目标公司业绩不断增长、利润不断增加、股价自然上涨，只是时间问题。这种策略相对较为简单，国内的公募基金基本上也以这个为主，但有个缺点就是很难有好的择时办法去规避短期波动，净值回撤很大，如果投资者需要购买这类偏股型的公募基金产品，你就要做好短期波动大并亏钱的心里准备。如果投资人的风险偏好承受不了，建议还是优先选择固定收益类型的基金产品。

　　另外的一种“零和游戏”策略，就是专注博弈策略，花样非常多。包括利用信息的不对称打“时间差”、投资者的情绪套利、交易优势套利。这些在最近两年更多的以量化对冲策略产品为主。这类策略产品利于在震荡市中最大限度地剥离股市系统性风险，熨平价格波动，一般表现较为稳健。

　　下半年可重点关注中国制造2025、新能源、医药、军工、环保带等主题基金

　　在挑选基金产品方面网上也有很多好的建议，这里我就不过多做阐述。只是我提醒大家，买基金不要太看重短期业绩，追求这个没有意义。从基金业绩的最近两个年度的业绩相关性来看，看不出任何规律性。

　　现在投资者选择基金都看最近半年、最近一年业绩，这是完全错误的方法。对于公募基金来说，考验一个基金经理至少要看一轮牛熊市下来的业绩表现，从其踏入研究员岗位直至基金经理的过程至少要5年的时间才能胜任，而判断基金经理是否足够好，需要若干年份的持续观察。

　　而当前很多主动管理型的基金从成立至今短短几年基金经理已经换了好几茬了，要多关注基金公司自身的投研团队的实力，基金经理更多的只是站在前台。

　　另外的建议是，2013年之后公募基金对应产业转型升级背景新发行了很多主题基金，包括军工、国企改革、新能源、医药、环保等等主题基金。这些主题基金的出现就为投资者在结构性行情之下投资对应板块或热点提供了更多的可选方案。

　　下半年国企改革与十三五规划有望成为市场牵引动力，因此在主题基金选择方面可关注国企改革主题基金以及“十三五”规划预期而对应的中国制造2025、新能源、医药、军工、环保带等主题基金。　　

 

　　随手记周一理财日投资指南

　　越到牛市的后半段，对权益类基金的选择会更加困难，投资者也变得更加小心。为激发投资者热情，依托和讯17年金融财经资讯的领先经验，和讯理财客从投资产品资讯到购买都给出了相当专业的意见。目前他们推出了“好基金 0元申购”活动，在活动期间购买市场8大热点主题基金，都不再需要申购费。

　　此外，一直以高安全性、高流动性、收益的稳定性著称的货币型基金可以做为后市分散投资的一个重要补充。随手记理财市场周一理财日活动每周都将推出一款货币基金产品，采用货币基金收益+红包补贴的形式，5天可达到10%的预期年化收益。

　　值得注意的是，由于随手记理财市场活动补贴力度较大，因而对投资额度进行了限制，购买金额1元起，每人限额50万元，投资5天即可达到近700元。目前活动正在进行，需要购买的朋友可以下载随手记，进入理财市场参与。