票据宝信用评级：交行票据承兑信用难敌四大行

　　与四大行体量差距明显

　　根据银监会的分类，工中农建交五家银行被定性为大型商业银行。一般都认为，作为五大行之一，交通银行和工农中建差不多，即使略有逊色也应该是在同一级别。但实际情况却并不是这样。

　　整理各家银行年报数据看以看出，2014年末，工行在境内设有13,467个基层营业网点，而交行营业网点数目仅为2,785个，不足工行的零头;同期工行共有员工462,282人，而交行员工数为93,658人，也是不足工行四分之一。

　　从财务指标看，在总资产、存款总额、所有者权益这几个方面，交行均不到其他四大行的一半。2014年末，工行总资产206,100 亿元，交行才62,683亿元，不足前者1/3;从所有者权益来看，工行达到15,373 亿元，交行也只有4,640亿元，同样不如工行零头，仅比招商银行的3,151亿元规模大50%左右。票据宝认为，交行更像一个大一点的股份制银行。

　　票据签发规模超自身所有者权益

　　交行3月27日发布年报显示，2014年，交行签发承兑汇票5569.65亿元，虽然同比减少9.12%，但票据杠杆率(签发票据规模/所有者权益)仍然达到120%。报告指出，这意味如果交行所签发票据全部出现坏账，交行自有资产无法覆盖损失。不过，交行年报显示，近几年交行票据签发杠杆率总体呈下降趋势。

　　(数据来源：交通银行2010年-2014年年报整理)

　　报告指出，四大行在票据业务上较为保守，杠杆率在三四成左右。在所有者权益不足四大行一半的情况下，交行签发规模位居五大行之首。但交行的票据杠杆率并不是行业最高。中信银行2014年年报显示，中信银行这一指标高达267%，签发规模达到7129.85亿元。

　　此前银行承兑汇票费率由监管层统一规定为0.05%，2014年8月1日起这一手续费改为“商业银行市场调节价”。交行此前发布通知称，自2015 年3月20日起，交行对公客户“银行承兑汇票手续费”的服务收费价格标准由0.05%调整为0.05%-0.1%。票据宝认为，收费价格的提升有望部分抑制交行票据签发规模的增长速度。

　　报告同时指出，投资者对交行现在的票据业务规模也不用太过担心。当前银票承兑业务不良率在0.42%-0.15%之间，按照这一水平，交行票据坏账规模在23-8亿元之间，与交行目前的超过4000亿元所有者权益规模差距很大。

　　2014年4月，交行宣布，推出信用卡中心、金融市场业务中心、贵金属交易中心、离岸金融业务中心、票据交易中心等5个利润中心的事业部制改革。交行董事长牛锡明认为，在今后的利润增长中，5个利润中心的利润增长率会大大高于交行的平均利润增长率。报告认为，事业部模式的专业化集中管理，有利于控制票据业务风险，提高票据业务运营效率。

　　拨备率调降虚增利润150亿

　　五大行年报数据显示，交行2014年不良贷款拨备覆盖率179%，在五大行中最低，较交行自身2013年的覆盖率水平下降35个百分点，较2012年的水平更是下降超过70个百分点。若保持与2013年拨备覆盖率水平相同，交行2014年利润将由目前的658.5亿元减少150亿元至508.5亿元，由同比增约6%变为同比降近20%。

　　(数据来源：交行2010年-2014年年报)

　　当前经济下行压力较大，2015年一季度中国GDP增速降至7.0%，创6年最低。银行业绩表现受经济大环境影响明显，五大行一季报显示，各家银行净利润增速均低于2%，不良贷款合计增加500亿。其中，交行不良贷款总额升至468.43亿元，较上年末增加38.26亿元，不良贷款率上升0.05个百分点，由1.25%增至1.30%，继续保持上升态势。票据宝判断，在大环境可能继续恶化的背景下，交行不良贷款规模有大幅飙升的可能。

　　交行股东实力雄厚

　　交行正在推进混合所有者改革，报告认为，混改的推进，将有利于交行完善公司内部治理机制，推动公司改革的深化。

　　报告同时指出，交行股东实力雄厚。交行年报显示，截至2014年末，财政部为交行第一大股东，持股26.53%;汇丰银行为第三大股东，持股18.70%;社保基金理事会为第四大股东，持股4.42%。另外，作为沪港两地上市公司，交行融资渠道便利。

　　票据宝认为，虽然交行目前票据杠杆率较高， 2014年经营业绩有所下滑，且其系统重要性不如四大行，但其签发的票据违约概率仍然极小，故给予交通银行Aa1票据承兑评级。