乐视网，考验1400亿估值成色的时候到了

　　5月26日凌晨，乐视网(300104.SZ)连发14个公告。其中最引人瞩目的是《2015年度非公开发行A股股票预案》和《关于控股股东、实际控制人减持计划的公告》，被媒体概括为乐视网定增75亿、贾跃亭套现百亿。

　　2014年8月8日，乐视网发布《非公开发行A股股票预案》。参与非公开发行的五家机构将出资45亿认购1.295亿乐视新股。它们是：乐视控股、宁波久元分别出资10亿认购2877万股;蓝巨投资出资15亿认购4315万股;中信证券、金泰众和分别出资5亿认购1438万股。发行价为34.76元，依据为基准日前20个交易日均价的90%。

　　9月4日，乐视网收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，意味着乐视非公开发行进入预审阶段。 10月26日，乐视停牌，距非公开发行获批仅一步之遥(虎嗅2014年10月27日文《乐视停牌，期待满血》)

　　由于种种原因，乐视网这笔至关重要的再融资计划最终没有实现。

　　2015版非公开发行预案与2014版有三大不同：

　　一是不确定性大增。2014年预案的数量、单价、对象都是确定的，2015年预案则表述为：发行数量不超过2亿股，金额不超过75亿，对象不超过5名，价格不低于基准日前20日均价的90%。有可能发行了2亿股，融到75亿，则认购均价为32.5元(5月25日收盘价为76.34元);也可能发行1亿股就融到75亿;还有可能发行2亿股只融到50亿!

　　二是限售政策大幅放宽。2014年预案规定了36个月限售期，2015年预案理论上给了认购者做“超级短线”的可能性：假如5家机构联手，以不低于发行期前一个交易日的价格闪电认购75亿，非公开发行即可宣告结束，被认购股票即可上市交易!2014年预案面向的是做长线的投资机构，2015年预案则对游资敞开了大门。

　　三是募集资金投向发行很大变化，但更明确了。2014年募集资金将投入乐视致新、乐视体育、乐视云计算等方向。2015年则列明：视频内容资源库建设项目(44亿元);平台应用技术研发项目(9.91亿元);品牌营销体系建设项目(5.18亿元);偿还银行借款(6亿元);补充流动资金(10亿元)。

　　贾跃亭抛售1.48亿股，所获资金免息上市公司用60个月(贾跃芳已经这样做过一次)可缓解乐视网资金压力，这是利好。但这件事的本质再怎么说也是大股东套现，是将股权转变为债权，前者参与利润分配但承担跌价风险，后者不参与分配但也不承担风险。至于最终套到多少现金，取决于二级市场，50亿、70亿、100亿、200亿……一切皆有可能。

　　乐视电视、手机的业绩要待2015年收官后才能呈现给世人，但相关概念与资本市场的疯狂叠加，已推动股价涨400%以上(从2015年初)。股价翻两番、翻筹码松动、交易量放大、大股东宣布减持，仅从二级市场运行规律来看乐视已至阶段性顶部。在这种形势下，增发2亿股、大股东抛1.48亿股的最终成交价格是相当市场化的，或者说随行就市。考验1400亿估值成色的时候到了!