苹果第一财季前瞻：不稳定性将继续 毛利率下降

　　以下是文章全文：

　　苹果2013财年第一季度前瞻：近期不稳定性继续

　　--营收531亿美元(苹果指导性预期为520亿美元，业界预测为545亿美元)。我预计苹果第一财季营收将同比增长23%。

　　--毛利率37.9%(苹果指导性预期为36.0%，业界预测为38.4%)。

　　苹果第一财季利润率预计相比2012财年第四季度有所下滑，主要受到大范围产品更新的影响。利润率仍然是苹果近期不可预知的关键因素。苹果管理层做出的36%指导性预期相比去年同期44.7%的利润率下降了870个基点，这使得苹果每股收益增长预期目标很难完成。我依旧认为苹果2013财年利润率将会上涨。产品需求进一步疲软或反弹力度不够可能都会导致每股收益增长遇阻。

　　--每股收益12.75美元(苹果指导性预期为11.75美元，业界预测为13.33美元)。

　　我预计苹果第一财季每股收益将同比下降1%。我的预期低于华尔街预计的13.33美元平均预期，原因为我的毛利率预期更低。

　　产品销量和说明

　　--Mac机销量520万台(同比持平)

　　随着智能机和平板电脑满足了众多消费者的计算需求，Mac机销量增长继续放缓。我预计假期购物季笔记本销量10%的增长多数被台式机30%的下滑所抵消。台式机销量的下降源于新款iMac的发布日程安排。

　　--iPad销量2240万台(同比增长56%)

　　我预计苹果第一财季iPad销量将创下新纪录。我的iPad销量预期包含了800万台至900万台iPad mini和1200万台至1300万台iPad 2以及第四代iPad机型。iPad mini在11月2日强势上市，需求旺盛并导致供货不足。在iPad mini和第四代iPad机型发布后3天，苹果iPad销量预计将达到300万台。我的预测基于25%至35%的大尺寸iPad机型需求被抵消，也就是每3个本来希望购买大尺寸iPad的消费者就有1个转而购买iPad mini。展望未来，我预计iPad mini的销量即便是不超过大尺寸iPad，也会接近。

　　--iPod销量1200万台(同比下降16%)

　　--iPhone销量4780万台(同比增长39%)

　　苹果在美国和其他产品上市国家的iPhone 5供需平衡工作上取得了很大进步。我的预测大部分基于AT&T 10月和11月份智能机销量。一般来说，按照AT&T在全球iPhone市场中的份额计算，苹果该季度将会销售4000万至5000万台iPhone，我将会取预期上限。考虑到零售渠道至少100万台的存货，我的预期将收窄至4600万台至4800万台。

　　过去两个季度，苹果的每股收益都不及华尔街预期。除非分析师未来几周下调预期，否则苹果第一财季每股收益预计肯定会低于预期。

　　尽管近期大部分有关苹果的讨论都是围绕着增长放缓和利润率下滑，但外界很容易忽略苹果强于其他竞争对手的基本面：

　　--智能机年营收800亿美元，增长率至少为30%。

　　--平板电脑年营收300亿美元，增长率至少为45%。

　　苹果未来3年至5年的表现将取决于管理层向生态系统推出新产品的能力。(编译/箫雨)